Are forex market efficient

Em finanças, a hipótese de mercado eficiente (EMH) afirma que os preços das ações são determinados por um processo de desconto, de modo que eles equivalem ao valor descontado (valor presente) dos fluxos de caixa futuros esperados. Além disso, afirma que os preços das ações já refletem todas as informações conhecidas e, portanto, são precisas e que o fluxo futuro de notícias (que determinará os preços das ações futuras) é aleatório e incognoscível (no presente). O EMH é a parte central da Efficient Markets Theory (EMT). Ambos são baseados em parte em noções de expectativas racionais. A hipótese de mercado eficiente implica que geralmente não é possível fazer retornos acima da média no mercado de ações por meio da negociação (incluindo o timing do mercado), exceto por sorte ou obtenção e comercialização de informações privilegiadas. Existem três formas comuns em que a hipótese de mercados eficientes é geralmente declarada: eficiência de forma fraca, eficiência de forma semi-forte e eficiência de forma forte, cada uma das quais tem diferentes implicações para o funcionamento dos mercados. Eficiência de forma fraca Não podem ser obtidos retornos excessivos usando estratégias de investimento com base em preços de ações históricas ou outros dados financeiros. A eficiência da forma fraca implica que a análise técnica não poderá produzir retornos excedentes. Para testar a eficiência da forma fraca, basta usar investigações estatísticas sobre dados de séries temporais de preços. Em um mercado eficiente de forma fraca, os preços das ações atuais são a melhor e imparcial estimativa do valor da segurança. O único fator que afeta esses preços é a introdução de notícias anteriormente desconhecidas. As notícias geralmente são assumidas como ocorrendo aleatoriamente, de modo a que as mudanças nos preços das ações também devem ser aleatórias. A eficiência da forma semi-forte Os preços das ações se ajustam instantaneamente e de forma imparcial às novas informações publicamente disponíveis, de modo que nenhum retorno excessivo pode ser obtido através da negociação nessa informação. A eficiência da forma semi-forte implica que a análise fundamental não poderá produzir retornos excessivos. Para testar a eficiência da forma semi-forte, os ajustes para notícias anteriormente desconhecidas devem ser de tamanho razoável e devem ser instantâneos. Para testar isso, os ajustes consistentes para cima ou para baixo após a mudança inicial devem ser procurados. Se houver algum ajuste, sugere que os investidores tenham interpretado a informação de forma tendenciosa e, portanto, de forma ineficiente. Eficiência de forma forte Os preços das ações refletem todas as informações e ninguém pode ganhar retornos excedentes. Para testar a eficiência da forma forte, é necessário existir um mercado onde os investidores não possam gerar rendimentos em excesso durante um longo período de tempo. Quando o tópico de insider trading é introduzido, onde um investidor troca informações que ainda não estão publicamente disponíveis, a idéia de um mercado eficiente de forma forte parece impossível. Estudos no mercado de ações dos EUA mostraram que as pessoas trocam informações privilegiadas. Verificou-se também que outros monitoravam a atividade daqueles com informações privilegiadas e, por sua vez, seguiram, com o efeito de reduzir os lucros que poderiam ser feitos. Embora muitos gestores de fundos tenham batido consistentemente o mercado, isso não invalida necessariamente a eficiência da forma forte. Precisamos descobrir quantos gerentes de fato superam o mercado, quantos o combinam e quantos o inferior. Os resultados implicam que o desempenho em relação ao mercado é mais ou menos normalmente distribuído, de modo que uma certa porcentagem de gerentes pode vencer o mercado. Dado que existem dezenas de milhares de gestores de fundos em todo o mundo, ter algumas dezenas de artistas-estrela é perfeitamente consistente com as expectativas estatísticas. Argumentos relativos à validade da hipótese Muitos observadores disputam o pressuposto de que os participantes do mercado são racionais ou que os mercados se comportam consistentemente com a hipótese de mercado eficiente, especialmente em suas formas mais fortes. Muitos economistas, matemáticos e profissionais do mercado não podem acreditar que os mercados produzidos pelo homem são de forma forte quando há razões prima facie para a ineficiência, incluindo a difusão lenta da informação, o poder relativamente grande de alguns participantes do mercado (por exemplo, instituições financeiras) e Existência de investidores profissionais aparentemente sofisticados. A hipótese de mercado eficiente foi introduzida no final da década de 1960 e a visão predominante antes dessa época era que os mercados eram ineficientes. Entendeu-se que a ineficiência exista, por exemplo, Nos mercados de ações dos Estados Unidos e do Reino Unido. No entanto, trabalhos anteriores de Kendall (1953) sugeriram que as mudanças nos preços do mercado de ações do Reino Unido eram aleatórias. Trabalhos posteriores de Brealey e Dryden, e também de Cunningham descobriram que não havia dependências significativas nas mudanças de preços sugerindo que o mercado de ações do Reino Unido era de forma fraca e eficiente. Além desta evidência de que o mercado de ações do Reino Unido é fraco de forma eficiente, outros estudos sobre os mercados de capitais apontaram para que sejam de forma semi-sólida. Os estudos realizados por Firth (1976, 1979 e 1980) no Reino Unido compararam os preços das ações existentes após um anúncio de aquisição com a oferta oferecida. A Firth descobriu que os preços das ações foram ajustados de forma total e instantânea aos seus níveis corretos, concluindo assim que o mercado de ações do Reino Unido era de forma semi-eficiente. Pode ser que os profissionais e outros participantes do mercado que tenham descoberto regras de negociação confiáveis ​​ou estratagemas não vejam razão para divulgá-los a pesquisadores acadêmicos, de qualquer forma, os acadêmicos tendem a ser intelectualmente ligados à teoria dos mercados eficiente. Pode ser que exista uma lacuna de informação entre os acadêmicos que estudam os mercados e os profissionais que trabalham neles. Nos mercados financeiros, existe conhecimento de características dos mercados que podem ser exploradas, por exemplo, tendências sazonais e retornos divergentes de ativos com várias características. Por exemplo. A análise fatorial e os estudos de retornos a diferentes tipos de estratégias de investimento sugerem que alguns tipos de ações superam de forma consistente o mercado (por exemplo, no Reino Unido, EUA e Japão). Uma teoria alternativa: Finanças comportamentais Os oponentes da EMH às vezes citam exemplos de movimentos de mercado que parecem inexplicáveis ​​em termos de teorias convencionais de determinação do preço das ações, por exemplo, o crash do mercado de ações de outubro de 1987, onde a maioria das bolsas de ações caiu ao mesmo tempo. É praticamente impossível explicar a escala dessas quedas do mercado em relação a qualquer evento de notícias no momento. A explicação correta parece estar na mecânica das trocas (por exemplo, sem redes de segurança para interromper a negociação iniciada por vendedores de programas) ou as peculiaridades da natureza humana. É certamente verdade que as abordagens de psicologia comportamental para negociação no mercado de ações estão entre as mais promissoras que existem (e algumas estratégias de investimento procuram explorar exatamente essas ineficiências). Um crescente campo de pesquisa, chamado de Finanças comportamentais, estuda como os vícios cognitivos ou emocionais, que são individuais ou coletivos, criam anomalias nos preços de mercado e retornos e outros desvios da EMH. EFICIÊNCIA DE MARCOS - DEFINIÇÃO E TESTES O que é um mercado eficiente O mercado eficiente é um Onde o preço do mercado é uma estimativa imparcial do valor real do investimento. Implícito nessa derivação são vários conceitos-chave: (a) A eficiência do mercado não exige que o preço do mercado seja igual ao valor verdadeiro em todos os momentos. Tudo o que exige é que os erros no preço do mercado sejam imparciais, ou seja, que os preços podem ser maiores ou menores do que o valor verdadeiro, desde que esses desvios sejam aleatórios. (B) O fato de que os desvios do valor verdadeiro é aleatório implica, em um sentido grosso, que existe uma chance igual de que os estoques estejam sob ou sobre valorizados em qualquer ponto no tempo e que esses desvios não estejam correlacionados com qualquer variável observável. Por exemplo, em um mercado eficiente, os estoques com índices menores de PE não devem ser mais ou menos prováveis ​​em valores avaliados que os estoques com altos índices de PE. (C) Se os desvios do preço de mercado do valor real forem aleatórios, segue-se que nenhum grupo de investidores deve ser capaz de encontrar consistentemente ou sobre valores avaliados com qualquer estratégia de investimento. Eficiência do mercado para grupos de investidores As definições de eficiência de mercado devem ser específicas não apenas sobre o mercado que está sendo considerado, mas também sobre o grupo de investidores coberto. É extremamente improvável que todos os mercados sejam eficientes para todos os investidores. Mas é perfeitamente possível que um mercado específico (por exemplo, a New York Stock Exchange) seja eficiente em relação ao investidor médio. Também é possível que alguns mercados sejam eficientes enquanto outros não são, e que um mercado é eficiente em relação a alguns investidores e não aos outros. Esta é uma conseqüência direta das taxas de impostos diferenciais e dos custos de transação, que conferem vantagens a alguns investidores em relação a outros. As definições de eficiência do mercado também estão vinculadas a premissas sobre o que a informação está disponível para os investidores e refletida no preço. Por exemplo, uma definição rigorosa de eficiência do mercado que pressupõe que toda a informação, tanto pública como privada, se reflete nos preços de mercado, implicaria que mesmo os investidores com informações privilegiadas dentro do site não conseguirão vencer o mercado. Eficiência da forma forte versus fraca: - Sob eficiência de forma fraca. O preço atual reflete a informação contida em todos os preços passados, sugerindo que gráficos e análises técnicas que utilizam os preços passados ​​por si só não seriam úteis para encontrar ações avaliadas. - Sob uma eficiência de forma semi-forte. O preço atual reflete a informação contida não apenas nos preços anteriores, mas todas as informações públicas (incluindo demonstrações financeiras e relatórios de notícias) e nenhuma abordagem que se baseou em usar e massajar essa informação seria útil para encontrar ações avaliadas. - Sob forte forma de eficiência. O preço atual reflete toda a informação. Tanto público como privado, e nenhum investidor será capaz de encontrar consistentemente em ações avaliadas. Implicações da eficiência do mercado Uma implicação imediata e direta de um mercado eficiente é que nenhum grupo de investidores deve ser capaz de vencer o mercado consistentemente usando uma estratégia de investimento comum. Um mercado eficiente também teria implicações muito negativas para muitas estratégias e ações de investimento que são tomadas como garantidas - (a) Em um mercado eficiente, a pesquisa e valorização da equidade seria uma tarefa dispendiosa que não oferecia benefícios. As chances de encontrar um estoque subavaliado devem ser aleatórias (5050). Na melhor das hipóteses, os benefícios da pesquisa de informações e da equidade cobriria os custos de fazer a pesquisa. (B) Em um mercado eficiente, uma estratégia de diversificação aleatória em ações ou indexação ao mercado, com pouco ou nenhum custo de informação e custos mínimos de execução, seria superior a qualquer outra estratégia. Que criou maiores informações e custos de execução. Não haveria valor agregado por gestores de carteira e estrategistas de investimento. (C) Em um mercado eficiente, uma estratégia de minimização das negociações. Ou seja, criar um portfólio e não negociar, a menos que o dinheiro fosse necessário, seria superior a uma estratégia que exigia negociação freqüente. O que a eficiência do mercado não implica: um mercado eficiente não implica que - (a) os preços das ações não podem se desviar do valor verdadeiro de fato, pode haver grandes desvios do valor verdadeiro. O único requisito é que os desvios sejam aleatórios. (B) nenhum investidor vencerá o mercado em qualquer período de tempo. Pelo contrário, aproximadamente a metade de todos os investidores, antes dos custos de transação, deve vencer o mercado em qualquer período. (C) nenhum grupo de investidores vencerá o mercado no longo prazo. Dado o número de investidores nos mercados financeiros, as leis de probabilidade sugerem que um número bastante grande vai superar o mercado de forma consistente em longos períodos, não por causa de suas estratégias de investimento, mas porque eles são sortudos. No entanto, não seria consistente se um número desproporcionalmente grande desses investidores usasse a mesma estratégia de investimento. Em um mercado eficiente, os retornos esperados de qualquer investimento serão consistentes com o risco desse investimento no longo prazo, embora possa haver desvios desses retornos esperados no curto prazo. Condições necessárias para a eficiência do mercado Os mercados não se tornam eficientes automaticamente. São as ações dos investidores, percebendo pechinchas e implementando esquemas para vencer o mercado, que tornam os mercados eficientes. As condições necessárias para que uma ineficiência do mercado seja eliminada são as seguintes: (1) A ineficiência do mercado deve fornecer a base para um esquema para vencer o mercado e ganhar retornos em excesso. Para que isso seja válido - (a) O ativo (ou ativos) que é a fonte da ineficiência deve ser negociado. (B) Os custos de transação de execução do esquema devem ser menores do que os lucros esperados do regime. (2) Deve haver investidores que maximizem o lucro que (a) reconheçam o potencial de retorno excessivo (b) podem replicar o ritmo do esquema de mercado que ganha o excesso de retorno (c) ter os recursos para trocar o estoque até que a ineficiência desapareça Eficiente Investidores de mercados e busca de lucros: a contradição interna Existe uma contradição interna na afirmação de que não há possibilidade de vencer o mercado em um mercado eficiente e, em seguida, exigir que os investidores que maximizem os lucros busquem constantemente maneiras de vencer o mercado e assim torná-lo eficiente. Se os mercados fossem, de fato, eficientes, os investidores iriam parar de procurar ineficiências. O que levaria a que os mercados se tornassem ineficientes novamente. Faz sentido pensar em um mercado eficiente como um mecanismo auto-corretivo. Onde as ineficiências aparecem em intervalos regulares, mas desaparecem quase instantaneamente à medida que os investidores os encontram e trocam. Proposições sobre a eficiência do mercado Proposição 1: A probabilidade de encontrar ineficiências em um mercado de ativos diminui à medida que a facilidade de negociação no ativo aumenta. Na medida em que os investidores têm dificuldade em negociar em um estoque, quer porque os mercados abertos não existem ou existem barreiras significativas à negociação, as ineficiências nos preços podem continuar por longos períodos. Exemplo: Ações versus imóveis NYSE vs NASDAQ Proposição 2: A probabilidade de encontrar uma ineficiência em um mercado de ativos aumenta à medida que as transações e o custo da informação de explorar a ineficiência aumentam. O custo de coleta de informações e negociação varia muito nos mercados e até mesmo nos investimentos nos mesmos mercados. À medida que esses custos aumentam, ele paga cada vez menos para tentar explorar essas ineficiências. Ofertas públicas iniciais . Os IPO supostamente tornam os retornos excessivos, em média. Ações emergentes do mercado. Eles fazem retornos excessivos Investir em ações perdedoras. Isto é, as ações que fizeram muito mal em algum período de tempo anterior devem render rendimentos excedentes. Os custos das transações provavelmente serão muito maiores para esses estoques, uma vez que (a) eles sejam ações de baixo preço, levando a maiores comissões de corretagem e despesas (b) a oferta-peça se torna uma fração muito maior do preço total pago. (C) a negociação é muitas vezes fina nesses estoques, e pequenos negócios podem fazer com que os preços se movam. Corolário 1: Os investidores que podem estabelecer uma vantagem de custo (tanto na coleta de informações quanto nos custos de transação) serão mais capazes de explorar pequenas ineficiências do que outros investidores que não possuem essa vantagem. Exemplo: efeito de comércio de blocos sobre os amplificadores de preços de estoque no Floor of the Exchange Estabelecer uma vantagem de custo, especialmente em relação à informação, pode gerar rendimentos em excesso com base nessas vantagens. Assim, John Templeton, que começou a investir em mercados japoneses e outros asiáticos bem antes de outros gerentes de portfólio, poderia ter conseguido explorar as vantagens informativas que ele tinha sobre seus pares para obter retornos excessivos em seu portfólio. Proposição 3: A velocidade com que uma ineficiência é resolvida estará diretamente relacionada à facilidade com que o esquema para explorar a ineficiência pode ser replicado por outros investidores. A facilidade com que um esquema pode ser replicado é inversamente relacionada ao tempo, recursos e informações necessários para executá-lo. Como muito poucos investidores possuem recursos para eliminar uma ineficiência através da negociação, é muito mais provável que uma ineficiência desapareça rapidamente se o esquema usado para explorar a ineficiência é transparente e pode ser copiado por outros investidores. Exemplo: Investir em divisões de ações versus Index Arbitrage